杜嘉班纳还是向资本低头了

作者 | 艾青山

意大利奢侈品牌杜嘉班纳（Dolce & Gabbana，下称“D&G”）的债务重组谈判在近期迎来新的消息。

据外媒披露，公司董事会与债权银行已初步批准D&G的4.5亿欧元重组方案，原有贷款利率不变，到期期限整体拉长。

伴随这次协议的落定，D&G此前拟出售米兰核心房产回笼现金的计划也可以缓一缓了。

这场债务拉锯战，暂时也为D&G争取到了喘息的空间。

上一个财年中，D&G的情况就已经相当不妙。

根据截至2025年3月的年报数据，D&G集团总收入约为19亿欧元，按固定汇率计算实际下滑了0.2%。核心营业利润从上一期的8090万欧元直降至3070万欧元，全年净亏损更是扩大至1.168亿欧元。

据行业媒体WWD估算，D&G的美妆业务多年来的累计投入已突破7亿欧元，直接推高了集团的整体负债水平。

巨额的研发与渠道投入，确实换来了看得见的增长。2025财年美妆收入达到6.03亿欧元，同比增长约30%，成为集团里少数还在往上走的板块。

但D&G核心的时装和家居业务就没这么幸运了，同期销售额按固定汇率跌了7%至12.3亿欧元，亚太和欧洲市场都在拖后腿。

当营收和利润两头受挤，现金流自然就绷紧了。2025年2月，集团将3亿欧元存量贷款做了再融资，到期日推到2030年，同时从银行额外拿到1.5亿欧元用于业务扩张。

加上此前的贷款，D&G总负债规模攀至4.5亿欧元，并在今年春季触发了债务违约条款。

在现金流最窘迫的阶段，D&G甚至动过卖楼的念头。高纬环球数据显示，米兰市中心写字楼年租金已达每平方米820欧元，稳居全意大利之首。

D&G最初的设想是，先把米兰市中心的办公楼和展厅打包出售给资方回笼现金，再签长期租约继续使用场地。米兰核心商圈的不动产足够值钱，大量欧洲老钱近年来涌入米兰，优质资产并不愁买家。

不过随着本轮债务重组方案获批，银行豁免了部分财务约束条款并免除违约处罚，D&G的卖房计划自然也就搁置了。

值得关注的是，D&G的管理层已经完成了权力交接。

2026年1月1日，D&G创始人Stefano Gabbana正式卸任董事长，仅保留创意总监头衔。接棒的是另一位创始人Domenico Dolce的弟弟Alfonso Dolce，他兼任首席执行官。

也就是说，Dolce家族全面接管了经营权。

处于风暴中心的Gabbana本人，正考虑处置手中约40%的股份。剩余股份由Domenico Dolce及其兄弟姐妹持有，这种家族控制结构在意大利奢侈品牌中颇为常见。

如果Gabbana的这部分股权真的出售，品牌的状态可能出现重大变化。

除了家族内部的交接，外部职业经理人也被请了进来。据行业媒体Puck报道，前Gucci高管Stefano Cantino将在竞业禁止期结束后加入D&G，担任联合首席执行官。

从业务上看，在稳固现有基本盘的同时，D&G也在锁定新的现金来源。最近杜嘉班纳与眼镜巨头续签了授权协议，合作期限延长至2050年，据披露这笔交易价值约1.5亿欧元。

同时，美妆业务也被寄予更高期望，D&G原计划于今年年中正式进军中国内地市场，彩妆分销网点会从1100个拓展至2000个。

提及中国市场的布局，显然就始终绕不开2018年那场“筷子风波”。那则广告片让D&G的品牌形象严重受损，主流电商一度清空产品，多位明星相继解约。

此后D&G相当低调，仅通过进博会和线下门店缓慢修复关系，直到2024年D&G在上海张园开出新店，才算有了首次大规模营销动作。

由于国内顶级艺人至今对合作持谨慎态度，杜嘉班纳转而大量启用韩国明星来维持亚洲声量。

随着这阵子LV商标事件愈演愈烈，国外奢侈品承受的舆论压力其实在不断变大，D&G要想再“入华”，恐怕还是得谨慎一点才行。

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